Прочитав намедни книгу Мюррея Ротбарда «Великая Депрессия Америки», я не удержался от того, чтобы не провести параллели между Америкой 20-х годов и Китаем сегодняшних дней. Сложилось впечатление, что Китай неизбежно постигнет участь Америки 30-х годов. Целью нижеизложенного является предоставление вниманию почтенной публики австрийской аргументации моей точки зрения. Для придания объективности моим суждениям будут приведены цитаты из вышеупомянутой книги.
Для начала хотелось бы посоветовать читателям, еще не успевшим прочесть сей нетленный труд, немедленно с ним ознакомиться. Во-первых, прекрасно написано, а остроумная манера изложения материала заставит вас неоднократно улыбнуться при прочтении этой книги. Во-вторых, первая часть книги описывает австрийскую теорию бизнес циклов, которая может оказаться очень полезной для понимания природы «начала и конца» бумов на рынке кредитования. В-третьих, вторая часть книги посвящена детальному изучению причин инфляционного бума 20-х годов и дает основу для сравнения экономической политики США начала 20-го века и современного Китая.
В первую очередь нужно совершить краткий экскурс в историю взаимоотношений мировых сверх держав и растущих экономических гигантов. В 20-х годах прошлого века супердержавой была Великобритания, а США являлись растущим гигантом. В то время, Великобритания на правах сверхдержавы осуществляла независимую экономическую политику, а США вынуждены были подстраиваться под нее. На сегодняшний день гегемония Америки в мире неоспорима, в то время как Китай осуществляет свою экономическую политику, подстраиваясь под США.
На рубеже 20-х годов Великобритания уже находилась на спаде, была обременена высокими военными расходами, для оплаты которых пришлось увеличить объем эмитируемой национальной валюты, испытывала постоянный дефицит торгового баланса и бюджета. Другими словами, Британия являлась нетто-должником, а весь остальной мир финансировал ее. В тоже время США являлись нетто-кредитором, имея положительный внешнеторговый баланс и профицит бюджета. Важно отметить, что господство Соединенного Королевства закончилось тогда, когда кредиторы отказали в выдаче новых кредитов и начали процесс репатриации капитала. Сегодня экономика США на спаде, обременена высокими военными расходами, финансирование которых производится за счет безотказных методов девальвации национальной валюты и бесконечного дефицита торгового баланса и бюджета. Другими словами Америка превратилась в нетто-должника, и весь остальной мир ее финансирует. В тоже время, Китай является нетто-кредитором и имеет положительный торговый баланс и профицит бюджета. Если все пойдет как в 20-е годы, и кредиторы отвернутся от США, станет ли это началом конца Американской Империи?
Причиной депрессии, по мнению Ротбарда, явился рост объемов выданных кредитов. Ротбард писал: «в течение всего периода бума кредитования мы наблюдаем рост объемов денежной массы, находящейся в обращении на 28 миллиардов долларов, что составляет 61.8% за восьмилетний период(1921-1929). Получается, что в среднем этот показатель рос на 7.7% в год, что свидетельствует о высоких темпах инфляции… Монетарная экспансия усугублялась появлением денежных суррогатов, являющихся продуктами роста объема кредитов... Одним из основных факторов усиления инфляции на рубеже 1920-х годов являлось увеличение размеров банковских резервов». Другими словами в 20-е годы прошлого века Америка переживала инфляционный кредитный бум. Лучше всего это иллюстрируют темпы роста фондового рынка и рынка недвижимости. Более того, тогда можно было наблюдать «умопомрачительный рост иностранных долговых бумаг… Это являлось следствием кредитной экспансии и низких процентных ставок в США». Для того, чтобы остановить бум ФРС предприняла отчаянную попытку увещевания рынков и разрешила выдавать кредиты только легализованным предприятиям. Немаловажно, что в это время цены на потребительские товары перестали расти и, даже, немного снизились. Нет сомнений в том, что это было обусловлено уверенностью в общей экономической стабильности Америки. Большинство профессиональных экономистов того времени не понимали, что на самом то деле экономика США переживет, мягко говоря не самые лучшие времена. Последовавший за этим кризис для них оказался полной неожиданностью.
Сегодня, по похожему сценарию события развиваются в Китае. Экономисты вовсю говорят об экономическом росте Китая, не подозревая, что Китай сейчас переживает инфляционный кредитный бум, сродни американскому буму 20-х годов. Согласно официальным статистическим данным ВВП Китая в 2002 году вырос на 8% а в 2003 на 8.5%, многие экономисты считают, что эти цифры занижены. По данным, опубликованным на сайте Народного Банка Китая «объемы денежной и квази денежной массы» за 2001 год составляли 11,89 триллионов юаней, за период с 2001 по 2002 15,96 триллионов, с 2001 по 2003 19,05 триллионов, с 2001 по 2004 22,51 триллиона юаней. Другими словами объемы денежной массы в 2001, 2002 и 2003 годах выросли на 34,2%, 19,3% и 18,1% соответственно. Таким образом, темпы роста объемов денежной массы Китая за последние 3 года практически в три раза выше темпов роста объемов долларовой массы на рубеже 20-х годов прошлого века.
Не удивительно, что фондовый рынок и рынок недвижимости Китая бурно растут. Как и США образца 20-х годов, Китай сегодня финансирует иностранные государства, в основном Америку, покупая американские государственные облигации. Так же как и ФРС в 20-е годы китайское правительство пытается остановить бурный рост объемов кредитов, выделяя средства только в те отрасли промышленности, где они необходимы. Речь идет об отраслях промышленности, находящихся под патронажем правительства. Вместе с тем, с начала бума кредитования цены на потребительские товары в Китае остаются на прежнем уровне и даже падают, а цены на сырье растут, хотя согласно австрийской теории бизнес циклов рост цен на сырье обуславливает рост цен на потребительские товары. Это говорит о том, что кредитная экспансия в Китае продолжается уже в течение значительного промежутка времени и темпы роста инфляции уже достаточно велики, хотя до гиперинфляции еще далеко. Таким образом, можно сделать вывод, что китайская экономика находится в ситуации удивительно похожей на ту, в которой находилась Америка в начале 20-го века и можно ожидать «американского» сценария дальнейшего развития событий.
Существуют интересные факты, касающиеся валютной и экспортной политики. В 20-е годы английский фунт являлся переоцененной валютой и использовался другими странами в качестве резервной валюты. Когда Британия осуществляла необходимую инфляционную политику, национальные золотые резервы перетекали в США. Усугубляя проблему, американское правительство увеличило объем кредитования иностранных государств, что в последствии усилило экспорт сельскохозяйственной продукции, стало основой проблемы торгового дефицита и увеличило дисбаланс золотовалютных резервов. «Это (кредитование иностранных государств) превратило американскую торговлю не во взаимовыгодный обмен товарами, а в спешное предоставление кредитов заемщикам, которые в последствии оказались ненадежными. Президент Гувер идею о кредитовании иностранных государств воспринял с энтузиазмом и говорил, что даже «плохие кредиты» положительно сказались на объемах экспорта. В последствии это обернулось корпоративными дефолтами и финансовыми кризисами». Таким образом, становится ясно, что инфляционная политика США была направлена на 1) перекачивание английских золотых запасов, 2) стимулирование кредитования иностранных государств и 3) стимулирование экспорта сельскохозяйственной продукции.
Похоже, в настоящий момент доллар переоценен и используется в качестве резервной валюты. США следует инфляционной политике и отдает доллары всему остальному миру (в основном они оседают в Китае и Японии). На сегодняшний день валютная и экспортная политика Китая намертво привязана к доллару. Китай искусственно занижает стоимость собственной валюты и тем самым завышает стоимость доллара, тем самым стимулируя собственный промышленный экспорт. Кроме того, Китай скупает лишние доллары США и реинвестирует их в облигации правительства США, действуя как иностранный кредитор. Этот заем стимулирует американский спрос на китайский промышленный экспорт и позволяет китайскому правительству избавиться от безработицы. Другими словами, мотивы валютной и экспортной политики Китая идентичны американским в 20-е годы: 1) поддержать переоцененный доллар; 2) стимулировать иностранные займы; 3) стимулировать промышленный экспорт. Как и Америка 20-х, Китай ведет свою торговлю не на крепком фундаменте взаимовыгодного и продуктивного обмена, а на базе займов. Без сомнения, многие из этих займов окажутся очень дорогими из-за того, что будут выплачены нежелательными для Китая долларами, которые в свою очередь только увеличат растущее недовольство в банковском секторе Китая.
Таким образом, очевидно, что Китай в настоящее время идет прямиком к Депрессии. Насколько она будет сильна, зависит, в основном, от двух факторов. Во-первых, в течении какого времени китайское правительство будет продолжать преследовать инфляционную политику, и, во-вторых, насколько упорно оно продолжит борьбу с банкротствами. Чем дольше это продлится, и чем дольше будет сдерживаться процесс банкротств, тем вероятнее, что китайская депрессия превратится в Великую Депрессию. Кроме того, следует понимать, что точно так же, как Великая Депрессия США в 30-х вызвала депрессию в мировом масштабе, китайская вызовет цепь банкротств в США, а затем и в других странах.
Если не случится непредвиденного мирового банковского, валютного или деривативного кризиса, по моему глубокому убеждению череда китайских банкротств произойдет в 2008-2009 годах, так как китайское правительство будет придерживаться экспансионистской политики до начала летних Олимпийских игр 2008 года, которые будут проведены в Китае. К тому времени инфляция, скорее всего, выйдет из-под контроля (она уже иногда «убегает» от тех, кто ее контролирует), и правительству не останется ничего иного, как резко ударить по тормозам и вызвать тем самым сокращение кредитования. В 1929 году рост остановился в июле, фондовый рынок – в октябре, а экономика рухнула в начале 1930 года. Таким образом, между сокращением выдачи кредитов и крахом экономики проходит примерно полгода. Если основываться на «олимпийском» методе исчисления времени, я бы предсказал крах в 2009 году. Конечно, это спекулятивное утверждение. Крах случится раньше или позже – но случится.
Я прогнозирую крах на 2008 год, время Олимпийских игр, а Марк Фабер/Marc Faber, самый авторитетный ученый, занимающийся китайской экономикой, считает, что крах случится раньше. Все вышесказанное, будучи помноженным на проблемы с кредитами, заставляет его думать, что Китай «сломается» еще до Олимпийских игр. Другими словами, доктор Фабер уверен, что спад в США сыграет роль стартера для китайской Депрессии. Это действительно может оказаться неплохим стартером, и только китайское правительство способно его если не погасить, то хотя бы направить череду банкротств по наилучшему пути.
Кроме того, следует обсудить и другой возможный инициирующий фактор краха – превращение профицита торгового баланса в дефицит из-за быстрого роста цен на ресурсы, особенно на импортируемое Китаем сырье. Столкнувшись с дефицитом, Китай может решить восполнить их за счет продажи облигаций США или убрать привязку к доллару. Так или иначе, это не лучшим образом отразится на экономике США, а, значит, бумерангом вернется в Китай.
И, наконец, крах может произойти из-за мирового нефтяного кризиса. Пик добычи нефти уже на подходе, если уже не прошел, ближневосточная и прикаспийская нестабильность значительно урежет поставки. Исторически всегда складывалось так, что перебои с нефтью и сопутствующий им рост цен приводили к спаду. Растущая зависимость Китая от нефти в случае нефтяного кризиса приведет к спаду экономики.
Подводя итоги, укажем наиболее вероятных кандидатов на роль инициирующих факторов депрессии: 1) мировой валютный, банковский или деривативный кризис; 2) экономический спад в США; 3) сдерживание инфляции; 4) превращение профицита торгового баланса Китая в дефицит; 5) нефтяной кризис.
Из-за чего бы ни случился крах в Китае, не приходится сомневаться, что он негативно отразится на всей мировой экономике. С другой стороны, США, пережив Великую Депрессию, вышли из нее обновленной супердержавой, так что похоже, следующая супердержава уже на подходе.
